Expliqueu Parlar: com el creixement de la demanda dels consumidors de l'Índia va perdre impuls

A menys que aquesta variable millori bruscament, el creixement del PIB de l'Índia no aconseguirà el seu potencial.

Una multitud de persones a la zona de Mandai de Pune la setmana passada per comprar el festival de Ganesh. (Foto exprés: Pavan Khengre)

ExplainSpeaking – Economia d'Udit Misra és un butlletí setmanal. Per subscriure-us, feu clic aquí. O, per llegir l'article següent, registra't.

Benvolguts lectors,

Possiblement, el debat polític més fonamental al voltant de l'economia de l'Índia és sobre la naturalesa de la desacceleració econòmica. Diagnosticar correctament la causa principal de la taxa de creixement anèmic de l'Índia en el passat recent és fonamental per trobar les solucions polítiques adequades.

La pregunta clau és: s'està frenant la taxa de creixement de l'Índia a causa de la feble demanda dels consumidors o hem de culpar l'oferta inadequada de ser un fre?

Una manera ràpida, encara que incorrecta, seria mirar un sector o un altre i arribar a una conclusió. Per exemple, molts dels que argumenten que la desacceleració econòmica de l'Índia no es deu a la feble demanda, sinó als colls d'ampolla de l'oferta, mentre que assenyalen que els fabricants d'automòbils lluiten per satisfer la demanda a causa d'un escassetat global de xips . Altres podrien contrarestar-ho mirant alguna altra variable, diuen les vendes de taquilla, i argumenten que la demanda dels consumidors encara és feble.

keyshia cole per valor de 2017

En lloc de triar i escollir sectors i indústries, una manera més sòlida seria mirar les dades oficials del Producte Interior Brut, que és la mesura monetària de la producció total del país.

La variable clau a seguir dins de la taula del PIB és la Despesa Privada en Consum Final (PFCE). Una ullada a com ha crescut aquesta variable al llarg dels anys ens hauria de donar una comprensió decent de si l'Índia pateix una demanda feble dels consumidors.

Què és el PFCE i quina és la seva importància?

El PIB es calcula capturant les despeses totals de diferents components de l'economia. Així doncs, suma la despesa dels particulars (PFCE), de les empreses que inverteixen diners per augmentar la producció (Formació Bruta de Capital Fix o GFCF) i tota la despesa del govern (Despesa de Consum Final del Govern o GFCE).

A l'Índia, el PFCE representa el 55%-56% de tot el PIB nacional en un any i és, evidentment, el principal motor del creixement econòmic.

Però, a part de la seva influència directa del 55%, també influeix indirectament en el següent motor més important del PIB de l'Índia: la formació bruta de capital fix (FBCF). El GFCF no és més que una mesura dels diners que gasten les empreses quan fan inversions, i representa el 33% de tot el PIB.

És crucial entendre la lògica econòmica que vincula aquests dos principals motors del creixement econòmic, que en conjunt representen entre el 88% i el 89% de tot el PIB de l'Índia.

Si la demanda dels consumidors disminueix, priva a les empreses de qualsevol incentiu per augmentar les capacitats productives fent noves inversions. Més precisament, només augmentar les inversions, sense tenir en compte la demanda, no tindrà sentit.

El paper tremendament important de la demanda dels consumidors privats en l'augment del PIB de l'Índia la converteix en el factor més important que determina la fortuna econòmica de l'Índia.

jeff jampol patrimoni net

El tercer motor del PIB és la despesa pública (GFCE) i representa entre un 10% i un 11% de tot el PIB. Normalment hauria de ser contracíclic. En altres paraules, quan la resta de l'economia va bé —els consumidors demanen molts béns i les empreses estan invertint en noves capacitats per satisfer aquesta demanda—, el govern hauria d'intentar limitar la seva despesa de manera que no perjudiqui ( o expulsar) les empreses del sector privat d'accedir al crèdit i als mercats.

Però quan la demanda dels consumidors és feble i les empreses s'estan frenant (justificadament) de fer noves inversions, el govern hauria d'augmentar la seva despesa per impulsar l'economia i, amb sort, aglutinar el sector privat en el procés de creixement.

El quart motor —exportacions netes o l'efecte net de la demanda d'importació de l'Índia i la demanda de la resta del món dels nostres productes (exportacions)— és força petit en el cas de l'Índia.

Font: MoSPI

Com ha crescut la demanda dels consumidors al llarg dels anys?

Tenint en compte el paper aclaparadorament dominant de la demanda de consum privat en la determinació del creixement econòmic de l'Índia en qualsevol any, és instructiu veure com ha crescut el PFCE en el passat recent (vegeu el gràfic de barres anterior).

El gràfic representa les dues darreres sèries de dades del PIB: una basada en els preus del 2004-2005 i la segona basada en els preus del 2011-2012.

Com es pot observar, la despesa en consum privat va créixer a un ritme anual del 8,2% entre 2004-05 (exercici 2005 o exercici 2005) i 2011-12.

Aleshores, entre l'exercici fiscal 12 i l'exercici fiscal 20 (és a dir, just abans que Covid arribés a l'Índia), el seu creixement anual es va alentir fins al 6,8%. De fet, si ens apropem més als anys de l'exercici 2017 (després dels quals la taxa de creixement del PIB de l'Índia va començar a desaccelerar-se bruscament) i l'any fiscal 20, la taxa de creixement anual del PFCE s'havia alentit fins al 6,4%.

Després van venir els bloquejos induïts per Covid l'any fiscal 21 i van destruir la demanda que ja estava debilitant. Si incloem també l'any fiscal 21, la taxa de creixement del PFCE des de l'exercici fiscal 2012 cau per sota del 5% anual.

Què passa amb l'any en curs?

Per descomptat, l'any fiscal 22, l'exercici actual, s'espera que l'economia índia enregistri una recuperació. Fins i tot si suposem que al final de l'exercici actual, el PFCE creixeria al mateix ritme —6,8%— que va tenir els vuit anys anteriors a la Covid, la taxa de creixement anual entre els exercicis 12 i 22 amb prou feines s'elevaria per sobre del 5%.

Però el que és més revelador és si es preveu la taxa de creixement entre l'exercici fiscal 17 i l'exercici fiscal 22 basant-se en la mateixa hipòtesi; aquest càlcul provoca una taxa de creixement anual de només el 3,2%.

La comparació d'aquesta taxa de creixement anual del 3,2% de la despesa en consum privat en els últims cinc anys amb els anys anteriors, especialment la taxa de creixement anual del 8,2% durant els exercicis 05 i 11, que va ser la millor fase de creixement del PIB de la història de l'Índia, mostra com la demanda dels consumidors de l'Índia va perdre el seu impuls de creixement.

Quina és la implicació?

La implicació més important de la feble demanda dels consumidors és que és poc probable que les inversions de les corporacions repuntin de pressa. S'espera que es mantinguin reduïts durant l'any vinent o dos, com ho van ser en els anys anteriors a la pandèmia, malgrat les retallades històriques dels tipus impositius de societats el 2019. Per exemple, la GFCF va créixer només un 3,9% cada any entre l'exercici fiscal 12 i l'exercici fiscal 20. Va créixer un 10,9% anual entre l'exercici 2005 i l'exercici 2011.

Tot i així, l'Índia té un problema de subministrament?

Una bona mesura de si l'Índia té una capacitat de subministrament insuficient o no és la taxa d'utilització de la capacitat. Les dades de l'OBICUS (Enquesta d'Order Books, Inventoris and Capacity Utilization Survey) de RBI mostren com la utilització de la capacitat ha lluitat per superar la marca del 75%. És evident que les empreses han estat treballant molt per sota de la seva capacitat total des de fa uns quants anys.

Per descomptat, les interrupcions de Covid han creat diversos colls d'ampolla o cadenes de subministrament trencades, per exemple, a causa de l'escassetat de mà d'obra, etc., i això es reflecteix en retards i inflació de preus.

Però, com mostra l'anàlisi anterior, el problema veritablement important que frena el creixement de l'Índia, i això també és cert per al període anterior a Covid, és el feble creixement de la demanda dels consumidors. A menys que aquesta variable millori bruscament, el creixement del PIB de l'Índia no aconseguirà el seu potencial.

Cuidat,

Edat de Gary Burghoff

Udit

Comparteix Amb Els Teus Amics: