Explicació: aquí hi ha 5 conclusions de les dades del PIB del segon trimestre de l'Índia

Explicació de les dades del PIB del segon trimestre de l'Índia: la solidesa de l'avaluació del Ministeri de Finances de la taxa de creixement nominal del PIB de l'Índia és fonamental per a la credibilitat dels propers números pressupostaris

La gent carrega sacs de ciment en un camió fora d'un magatzem a la zona de Chitpur a Calcuta (Fotògraf: Arko Datto/Bloomberg)

Segons les dades oficials publicades divendres passat, el producte interior brut (PIB) de l'Índia es va contraure un 7,5% durant el trimestre de juliol, agost i setembre. Això significa que el segon trimestre del 2020-2021 l'Índia va produir un 7,5% menys de béns i serveis en comparació amb el que va produir l'Índia el segon trimestre del 2019-20.

En el procés, l'economia de l'Índia ha entrat formalment en una recessió tècnica perquè, juntament amb la contracció de gairebé el 24% del primer trimestre, l'Índia ha tingut dos trimestres consecutius en què la taxa de creixement del PIB ha disminuït.

Tanmateix, les dades de caiguda del 7,5% s'han acollit amb víctimes generals. Això és contraintuïtiu, però no sense justificació. D'una banda, la xifra del 7,5% és decididament inferior a la majoria de les estimacions de carrer.

A més, aquesta recuperació econòmica més brusca del que s'esperava, en certa manera, ha canviat substancialment la manera en què es veu l'economia índia. La caiguda del 23,9% del PIB en el primer trimestre va ser una de les pitjors entre les principals economies del món. Però la contracció del 7,5% és millor que la mitjana mundial. Segons una anàlisi de l'equip d'investigació del Banc Estatal de l'Índia, 49 països han declarat dades del PIB per al trimestre de juliol a setembre. El descens mitjà d'aquests 49 països és del 12,4%. En comparació, el 7,5% de l'Índia sembla molt millor. En el trimestre anterior, és a dir, abril, maig i juny, la mitjana d'aquestes 49 economies va ser un menys del 5,6%, mentre que l'Índia es va contraure gairebé un 24%.

La segona conclusió és que la recuperació econòmica és força àmplia. Per entendre-ho, cal mirar les dades del valor afegit brut (VAB) en lloc de les dades del PIB. Les dades del VAB proporcionen una mesura de la renda nacional observant el valor afegit dels diferents sectors de l'economia en aquest trimestre. Si voleu comparar quines parts de l'economia van millorar la producció i els ingressos d'un trimestre a un altre, el VAB és més encertat.

Drake Hogestyn, dona

Mireu les dues darreres columnes de la declaració 1 (del comunicat de premsa del govern) al costat. Mostren la variació percentual del VAB de cada sector en comparació amb el mateix trimestre de l'últim exercici (2019-20).

Opinió | Amb xifres del segon trimestre millors del que s'esperava, l'economia podria donar una sorpresa positiva

Declaració 1: Estimacions trimestrals del VAB a preus bàsics al 2T

En primer lloc, en comparació amb només un sector que va afegir valor positiu al primer trimestre, tres sectors van afegir valor positiu al segon trimestre. Aquests eren l'agricultura, la indústria manufacturera i els serveis públics (ressaltats en cercles verds).

A més, en tres dels cinc sectors restants, el ritme de caiguda es va desaccelerar, destacat en els quadres verds.

La tercera cosa per emportar és en forma d'advertència. L'aspecte més sorprenent de les dades del segon trimestre és el creixement positiu, encara que un mins 0,6%, registrat per la indústria manufacturera de l'Índia. Part d'això es pot explicar per una base feble: mireu el menys 0,6% del segon trimestre del 2019-20.

Però, tot i així, la majoria dels analistes estan sorpresos de com les empreses manufactureres de l'Índia van aconseguir afegir valor en temps tan difícils. Sobretot perquè altres indicadors d'aquesta activitat industrial van tenir un rendiment bastant baix durant el mateix període.

L'índex de producció industrial, per exemple, està altament correlacionat (gairebé el 0,90) amb el VAB del sector manufacturer i, tanmateix, aquesta correlació es va col·lapsar al segon trimestre quan la fabricació de l'IIP va disminuir un 6,7% (mitjana de juliol/agost/set) mentre que el VAB de la indústria va créixer un 0,6% , afirma un informe d'investigació de l'SBI.

Creiem que una possible raó d'això podrien ser les xifres estel·lars del GVA corporatiu al segon trimestre a causa de la purga massiva de costos. A més, vam observar que les petites empreses, amb una facturació de fins a 500 milions de rupies, són més agressives a l'hora de reduir costos, mostrant una reducció del cost dels empleats entre un 10 i un 12%, afirma a més.

En altres paraules, les empreses van augmentar els seus ingressos no venent més, sinó desfer-se sense pietat dels empleats. Això, al seu torn, podria soscavar la demanda futura.

Parlar de falta d'exigència ens porta al quart menjar per emportar. Si passem a les dades del PIB (vegeu la declaració 2), que mesuren la renda nacional des de la perspectiva de qui va demanar (gastar) quant en un trimestre determinat, trobem que tots els motors de creixement tenien un rendiment molt per sota del normal.

No et perdis Explained | Assegurança de termini: dividir el pla pot optimitzar tant la cobertura com el cost

Declaració 2: Estimacions trimestrals si les despeses en PIB al 2T

Els quatre motors es destaquen en requadres vermelles. El PFCE fa referència al que gastem tu i jo en el nostre consum i aquest és el motor de demanda més gran. Aquesta despesa, de 17,96 mil milions de rupies, va baixar un 11% el segon trimestre en comparació amb el segon trimestre del 2019-20. El GFCF es refereix a la demanda generada per les inversions realitzades en l'economia per les empreses/empreses, tant grans com petites. Aquest component és el segon motor de creixement més gran i, amb 9,59 mil milions de rupies, va ser un 7% menys que el que va ser el segon trimestre de 2019-20.

Tant les exportacions com les importacions s'han reduït, però les importacions s'han reduït relativament més que les exportacions i, com a tal, les exportacions netes han millorat marginalment. Però tot i que això proporciona un impuls a la demanda agregada en un sentit relatiu, una caiguda tan forta de la demanda d'importacions no és un bon auguri per a una economia en creixement com l'Índia.

La pitjor notícia, però, és que el GFCE o la despesa del govern durant el segon trimestre ha baixat més d'un 22% respecte al mateix trimestre de l'últim exercici. Això subratlla el punt que diversos crítics han plantejat en el passat: que el govern no gasta prou per impulsar la recuperació econòmica.

Com a resultat, el PIB real del segon trimestre en termes absoluts és inferior al que era fins i tot fa dos anys.

No obstant això, les dades del PIB del segon trimestre, que és l'última publicació d'aquest tipus abans que es presenti el pressupost de la Unió l'1 de febrer, apunten a una tendència en què probablement l'Índia assistirà a una taxa de creixement positiva del PIB nominal des del tercer trimestre, que està en marxa. .

Això ens porta al cinquè aspecte clau d'aquesta ronda de dades del PIB: la importància del PIB nominal, especialment des del punt de vista del proper pressupost de l'Índia.

Deixa'm explicar.

Patrimoni net de Gary Burghoff

Al llarg d'aquesta anàlisi, hem parlat del PIB real (i del VAB). És a dir, el PIB calculat a preus constants (és a dir, els preus que van prevaler el 2011-12). O, més senzillament, el PIB després d'haver-hi eliminat l'efecte de la inflació. Express Explained és ara a Telegram

Eliminar l'efecte de la inflació del PIB nominal ajuda a proporcionar una imatge real d'una economia. Per exemple, si els preus augmentessin un 10% d'un any a un altre, fins i tot sense que hi hagués cap augment en el nombre total de coses produïdes en una economia, la taxa de creixement del PIB nominal seria del 10%. Però la taxa de creixement nominal amaga el fet que no es va afegir ni una cosa real en el segon any.

Però hi ha un aspecte crucial en què el PIB nominal supera el PIB real: al món real que habitem, el que observem és el PIB nominal (és a dir, el PIB calculat a preus actuals). L'anomenat PIB real és una dada derivada. Es determina prenent la taxa de creixement del PIB nominal i restant-ne la taxa d'inflació. Així, si el PIB nominal observat és del 12% i la taxa d'inflació és del 4%, els economistes obtenen ràpidament la taxa de creixement del PIB real del 8%.

Més important encara, quan el govern fa el pressupost de l'any vinent, com ja està passant, basa tots els seus càlculs —la seva recaptació fiscal prevista, les seves despeses, els seus dèficits— en el PIB nominal.

La declaració 4 de la nota de premsa del govern mostra el nivell absolut així com la taxa de creixement del PIB nominal. Com podeu veure, la taxa de creixement del PIB nominal va ser només un 4% menys el segon trimestre. Juntament amb una taxa d'inflació (anomenada deflactor del PIB) del 3,5%, obtenim una taxa de creixement del PIB real del 7,5% menys.

No et perdis Explained | Moratòria a Lakshmi Vilas Bank: Què significa per als dipositants, el sector financer?

La declaració 4 de la nota de premsa del govern mostra el nivell absolut així com la taxa de creixement del PIB nominal.

La majoria dels experts ara esperen que el 4T, la taxa de creixement del PIB nominal es recuperi fins ara que fins i tot després de restar la taxa d'inflació, l'Índia registraria un creixement real positiu almenys durant el quart trimestre.

Però és important assenyalar que la ministra de Finances, Nirmala Sitharaman, així com el seu predecessor, Piyush Goyal, van equivocar repetidament la seva hipòtesi del creixement del PIB nominal. Això ha donat lloc a una gran variació entre les estimacions pressupostàries i les estimacions revisades, o una mala punteria fiscal.

La solidesa de l'avaluació del Ministeri de Finances de la taxa de creixement nominal del PIB de l'Índia el 2021-22 és fonamental per a la credibilitat dels propers números pressupostaris.

Cuidat.

Udit

No et perdis Explained | Què està impulsant les preocupacions de creixement de l'economia índia?

Comparteix Amb Els Teus Amics: