Expliqueu Parlar: 5 raons cadascuna per les quals RBI pot optar per augmentar els tipus d'interès aquesta setmana i per què pot no fer-ho - Octubre 2022

Sens dubte, RBI ha estat en una posició poc envejable. Si bé és cert que ha de controlar la inflació a l'economia domèstica, el banc central no controla del tot tots els motius que porten a una pujada dels preus.

Un vianant passa per davant de l'edifici del Reserve Bank of India (RBI) a Bombai (Fotògraf: Kanishka Sonthalia/Bloomberg)

Benvolguts lectors,



Més tard aquesta setmana, el 8 d'octubre per ser exactes, el Reserve Bank of India revisarà la seva posició de política monetària. Si heu estat llegint ExplainSpeaking amb regularitat, recordareu com, durant els darrers dos anys, l'RBI ha intentat tot el que hi ha al seu arsenal per impulsar el creixement econòmic de l'Índia mentre optava per controlar la inflació amb un pedal suau. Això ha estat crucial perquè mantenir la inflació minorista propera al 4% és el requisit legal per a RBI; no hi ha aquest mandat (de fet, no hi pot haver) pel que fa al creixement del PIB. En el passat, ExplainSpeaking també ha elaborat com El creixement prioritari de RBI podria conduir a una espiral inflacionista , que, un cop posat en marxa, pot ser difícil de controlar.

Sens dubte, RBI ha estat en una posició poc envejable. Si bé és cert que ha de controlar la inflació a l'economia domèstica, el banc central no controla del tot tots els motius que porten a una pujada dels preus.



Prenguem, per exemple, el govern que imposa impostos elevats a la gasolina i el gasoil. Els alts preus dels carburants solen tenir un augment inflacionista massiu no només directament, és a dir, quan obteniu el dipòsit ple de gasolina per a un SUV o scooter, sinó també indirectament, quan, per exemple, l'empresa que us subministra fruites i verdures decideix transferir-vos. l'augment dels seus costos de transport.

L'RBI no pot demanar al govern que redueixi els impostos sobre els productes petroliers de la mateixa manera que no pot dictar quants diners hauria de demanar prestat el govern en un any concret.




Chris brochu alçada

L'endeutament públic és un altre factor clau. Si l'RBI imprimeix diners per finançar la bretxa entre la despesa del govern i els ingressos, és molt probable que l'efectiu addicional del sistema impulsi la inflació. L'RBI és propietat del govern i no pot dir-li al govern que no li proporcionarà els diners necessaris per dur a terme les decisions polítiques.

A més, sovint la inflació minorista es deu a l'augment dels preus de les fruites i les verdures a causa de factors temporals sobre els quals l'RBI no té control, per exemple, les pluges no estacionals que arruïnen una collita i provoquen un augment dels preus dels articles alimentaris.



Després hi ha tota una sèrie de factors internacionals.

Els preus del cru són crítics. La setmana passada vau llegir que els preus del cru havien superat la marca dels 80 dòlars per barril per primera vegada en tres anys. RBI té poc control sobre com es determinen els preus internacionals del cru o l'oferta. No pot demanar a l'Organització dels Països Exportadors de Petroli (OPEP) que augmenti la producció de cru per fer pujar els preus.



Un altre factor similar és l'acció dels grans bancs centrals com la Reserva Federal dels EUA. Si la Fed apuja els tipus d'interès als EUA, tendeix a atraure inversors cap als EUA i lluny de països com l'Índia. Això fa que es demanin més dòlars en relació amb la rupia, cosa que, al seu torn, fa que la rupia perdi valor (o es deprecii) respecte al dòlar i, en el procés, fa que totes les importacions índies, com el petroli cru, siguin més costoses.



Aquestes limitacions subratllen com de difícil és per a RBI revisar la seva política monetària cada dos mesos. Això és més encara durant una fase en què és difícil determinar amb precisió l'estat real de l'economia. Els lectors també haurien de recordar que els canvis en els tipus d'interès polítics solen trigar algun temps (unes poques setmanes, si no mesos, almenys) abans que donin resultats de qualsevol tipus.

Com a tal, vegem cinc raons cadascuna per les quals l'RBI pot voler augmentar els tipus d'interès i per què pot optar per mantenir l'statu quo.



Com que el RBI s'ha abstingut d'augmentar els tipus d'interès durant la major part dels dos anys malgrat que la inflació es manté fora de la seva zona de confort, és a dir, la inflació minorista amb una tendència superior al 6%, mirem primer per què RBI pot optar per mantenir, una vegada més, l'statu quo.

1. Contràriament a les aprehensions de l'MPC, la taxa general d'inflació minorista dels últims dos mesos ha estat inferior als nivells esperats a la revisió d'agost.

La inflació de l'IPC de l'Índia va continuar alentint-se per tercer mes consecutiu a l'agost, amb un 5,3% interanual... Recordeu que durant el pic de la segona onada al maig, un fort augment seqüencial dels preus havia fet pujar la inflació fins al 6,3%, escriu Prasanna A. Abhishek Upadhyay i Tadit Kundu, tots tres pertanyents a ICICI Securities, en una nota recent.

2. El que alleuja especialment la naturalesa de la inflació és la moderació de la inflació dels aliments. Un augment dels preus dels aliments tendeix a extreure els costos polítics més alts. La desacceleració de l'últim mes [agost] va ser impulsada per la inflació dels aliments que s'ha reduït fins al 3,8%, des del 4,5% del juliol i del 5,2% del maig, assegura la nota de valors de l'ICICI.

3. El que és encara més encoratjador detectar en el front de la inflació és que els analistes esperen que la inflació es moderarà encara més en els propers mesos. ... la inflació durant les tres properes impressions pot tenir una mitjana (aproximadament) del 4%, amb almenys una impressió probablement inferior al 4% a la part posterior d'efectes base favorables, afirma la nota de l'ICICI.

4. Un altre factor clau que reduirà la pressió sobre RBI per augmentar els tipus d'interès és l'expectativa entre diversos analistes que el dèficit fiscal del govern —la bretxa entre les seves despeses i els seus ingressos— serà inferior al que s'esperava a l'inici del període financer. curs.

Els analistes d'ICICI Securities esperen (vegeu la taula següent) el dèficit fiscal al voltant del 6,2% del PIB, enfront de l'expectativa del 6,8% (del PIB) en el moment de la presentació del pressupost de la Unió.

Estimacions fiscals vs BE

No estan sols. Nomura també espera que el dèficit fiscal sigui inferior en una quantitat similar (vegeu la taula següent).

Grau de la potencial sorpresa a l'alça del dèficit fiscal l'any fiscal 22

Per descomptat, com mostra el subcomponent, tenen diferents raons per les quals el dèficit fiscal serà inferior a les estimacions del Pressupost. Per exemple, mentre que els analistes d'ambdues empreses esperen que els ingressos siguin superiors a les estimacions del pressupost, Nomura espera que el govern gasti menys del pressupostat, mentre que l'ICICI espera que la despesa sigui superior a les estimacions del pressupost.

5. Un altre motiu pel qual l'RBI pot optar per evitar l'augment del tipus d'interès és el temor que la recuperació econòmica encara sigui bastant incerta. Fes un cop d'ull a les darreres impressions de l'índex de represa de negocis a l'Índia de Nomura (vegeu el gràfic següent). Si bé és cert que l'entrada més recent (per a la setmana que va finalitzar el 26 de setembre) mostra un fort repunt, el que és força evident és l'estancament de l'activitat econòmica (com destaca el marcador verd) en les últimes setmanes. A la seva nota, el mateix Nomura afirma que el màxim històric de l'índex de represa dels negocis és probablement una aberració i afirma que altres indicadors de l'economia real continuen lluitant.

Índex de represa de negocis a l'Índia de Nomura

En poques paraules, si la inflació s'ha moderat des de l'última revisió de la política i és probable que es mantingui dins de l'interval durant els propers dos mesos, encara que la pressió del rebaix fiscal es redueixi mentre prevalguin les preocupacions de creixement econòmic, es pot argumentar que l'RBI hauria de evitar pujar els tipus d'interès.

Vegem ara cinc raons per les quals l'MPC de l'RBI podria, almenys sobre el paper, justificar l'augment de les taxes.

1. Si bé la inflació minorista general s'ha moderat i també la inflació dels aliments, la inflació subjacent, és a dir, la taxa d'inflació sense tenir en compte els preus dels aliments i dels combustibles (tots dos es consideren massa volàtils) continua sent alta i enganxosa. Vegeu la línia vermella del gràfic següent (Font: ICICI Securities).

Font: ICICI Securities

La inflació subjacent de l'IPC significa essencialment que els consumidors s'enfronten a una espiral inflacionista àmplia. Això, al seu torn, obligaria els consumidors a esperar una inflació més alta perquè no poden baixar els preus elevats designant-los com un pic temporal. Les expectatives d'inflació més altes tendeixen a alimentar una inflació més alta perquè tothom demana salaris més alts i les empreses augmenten els preus per tenir els diners per satisfer aquestes expectatives elevades. Així, perpetuant l'espiral inflacionista.

2. Molts, inclòs el govern, han argumentat que l'economia ja ha registrat una recuperació en forma de V. De fet, es pot fer un cas. La setmana passada, les dades del Ministeri de Comerç i Indústria van mostrar que l'índex de vuit indústries bàsiques de l'Índia va augmentar un 11,6% a l'agost. De la mateixa manera, l'índex de gestors de compres de fabricació (PMI) d'IHS Markit India ajustat per estacions va millorar del 52,3 a l'agost al 53,7 al setembre, cosa que indica una expansió més forta de les condicions generals del negoci en tot el sector. Les dades de set ciutats, proporcionades pels consultors immobiliaris d'Anarock, mostren que les vendes d'habitatges es van duplicar en el període juliol-setembre i que els preus mitjans van augmentar un 3%. A més, amb l'expansió de les vacunes i la caiguda del nombre de casos de Covid, les possibilitats d'una temuda tercera onada (i la pertorbació econòmica associada) han anat retrocedint bruscament.

Per tant, si l'economia ja s'està recuperant, per què l'RBI no hauria de tornar al seu objectiu principal de frenar la inflació, sobretot perquè la inflació subjacent és alta i enganxosa?

3. Molts analistes esperen que els preus del cru superin la marca dels 90 dòlars/barril a finals d'any. Alguns esperen que els preus puguin arribar als 100 dòlars per barril al desembre. Això implica que, suposant que el govern segueixi gravant els productes del petroli amb la mateixa intensitat, un litre de gasolina podria costar gairebé 125-130 rupies quan els indis donen la benvinguda al 2022. Això, com s'ha explicat anteriorment, contribuirà encara més a la inflació minorista on la el component d'inflació (no combustible) ja és força elevat.

Butlletí informatiu| Feu clic per rebre els millors explicadors del dia a la vostra safata d'entrada

4. La Fed nord-americana ha indicat que començaria a endurir la seva posició monetària. Gràcies a l'augment de la inflació a les economies avançades com els EUA, els rendiments dels bons (possiblement el millor marcador dels tipus d'interès) ja han augmentat. La decisió de la Fed podria obligar la mà de RBI a moure's conjuntament per garantir que l'Índia segueixi sent atractiva per als inversors globals.

5. Tot i que els analistes d'ICICI i Nomura esperen que el descens fiscal baixi aquest any, n'hi ha d'altres com Madan Sabnavis de CARE Ratings, que esperen exactament el contrari. Vegeu la taula següent on Sabnavis, l'economista en cap de CARE Ratings, espera que el dèficit fiscal augmenti a causa del dèficit d'ingressos i el vessament de la despesa. Suposant que no hi ha cap canvi en el PIB nominal, l'augment de la quantia del dèficit fiscal podria augmentar el dèficit fiscal fins al 7,65% al ​​7,72% del PIB durant l'exercici fiscal 22, donant lloc a un desplaçament de 0,9 a 1,0 punts percentuals sobre l'estimació pressupostària de 6,76. %, escriu en una nota recent.

Font: CARE Ratings

Vist des d'aquesta perspectiva, impulsar el creixement econòmic esdevé menys preocupant que frenar la inflació i, com a tal, l'RBI podria semblar justificat per augmentar els tipus.

UNIR-SE ARA :L'Express Explained Telegram Channel

Què farà el RBI?

Els diners intel·ligents es troben a l'RBI mantenint un statu quo a l'octubre. Els lectors haurien de recordar que al món real, l'economia política sovint supera l'economia. Durant la temporada de festes, que tot just comença, el govern espera que el consum alimentat pel crèdit, ja sigui un cotxe nou, una casa nova o un telèfon nou, impulsi l'economia. És poc probable que el govern pugi els tipus d'interès de l'RBI en un moment tan crític.

Potser us preguntareu: què passa amb la inflació, sobretot perquè el govern s'enfronta a cinc eleccions a l'Assemblea estatal clau a principis del 2022?

La resposta rau en el fet que una gran part de la inflació actual de l'Índia és gràcies als impostos sobre els preus dels combustibles. Per reduir-ho, el govern realment no necessita el RBI.

Comparteix les teves opinions i consultes a udit.misra@expressindia.com

Aneu amb compte durant les festes i estigueu segurs

Udit